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BASIS · by hedgen--:--:-- UTC
hedgen@basis:~$ regime --now ▸ CARRY +5.9% APRpeg 4bps │ reserve 107bps │ ENA unlock — │ data — ▮

BACKING

reserve fund · composition · USDtb
RESERVE FUNDSTALE 63hSTALE
Reserve fund
$0.04B
CoverageOK
109bps
USDe supply (dénominateur)
$3.84B
source : manualseuils : WATCH < 30bps · ALERT < 20bpscoverage = reserve_fund / USDe supply × 10⁴
USDe supply · 90 j
$3.92B
$3.94B$3.93B$3.92B

2pts. La demande d'USDe est pro-cyclique : elle se ré-expanse quand le funding est positif (yield sUSDe élevé) et se contracte en bear.

as of 00:00:00 UTC
COMPOSITIONBROUILLONÉDITORIAL

Composition du backing USDe

**BLOC ÉDITORIAL — BROUILLON.** Aucun pourcentage n'est affiché tant que Thomas

ne l'a pas renseigné depuis une source officielle Ethena datée. Ne jamais

inventer de répartition. Chaque ligne cite sa source dans le frontmatter.

Le backing d'USDe combine des positions crypto delta-neutres (spot couvert par des perp shorts), des stablecoins liquides, des fonds tokenisés (T-bills) et, depuis 2026, une diversification vers du crédit (CLO). La répartition exacte évolue avec le régime de funding et la taille de la supply.

Répartition par type d'actif — [À VÉRIFIER]

  • **Crypto hedgé (delta-neutre)** — [À VÉRIFIER] % · BTC/ETH spot + perp shorts. Source : [À SOURCER]
  • **Stables liquides** — [À VÉRIFIER] % · USDC / autres. Source : [À SOURCER]
  • **Fonds tokenisés (T-bills)** — [À VÉRIFIER] % · incl. USDtb. Source : [À SOURCER]
  • **Crédit / CLO (diversification 2026)** — [À VÉRIFIER] % · Source : [À SOURCER]

Diversification CLO 2026 — [À VÉRIFIER]

Contexte à renseigner : nature du programme CLO, part cible du backing, gérant, et implications de risque (illiquidité, corrélation crédit). Source : [À SOURCER]

Notes

  • Cette page présente la composition **publiée par Ethena** (best effort), pas

une attestation indépendante.

  • Mettre à jour `as_of` à chaque révision et retirer `status: draft` une fois

les valeurs sourcées.

Sources
  • [À SOURCER] Ethena Labs — Transparency / Reserve page officielle
  • [À SOURCER] Ethena Labs — Backing & Custody attestation
as of 2026-07-10 (éditorial)
USDtb
USDtb supply
$0.78B

USDtb est le stablecoin adossé à des T-bills tokenisés d'Ethena : il sert de backstop de liquidité au backing d'USDe quand le funding devient négatif (Ethena peut rotationner l'exposition delta-neutre vers USDtb). Supply via DefiLlama Stablecoins (id résolu au runtime par nom Ethena USDtb).

as of 15:12:44 UTC
CE QUE COUVRE LE RESERVE FUND

Le reserve fund est un coussin qui absorbe les pertes exceptionnelles du backing : funding négatif prolongé, écart de couverture sur les hedges, ou défaut d'un contrepartie/custodian.

Il ne couvre pasune perte de peg due à un choc de liquidité de sortie, ni le risque de smart contract, ni le risque de dépeg d'un stablecoin de collatéral.

Le ratio de couverture (coverage bps) mesure sa taille rapportée à la supply d'USDe : plus il est bas, moins le coussin est épais par dollar émis.